投资逻辑复合超硬材料龙头,延伸培育钻全产业链。公司主营油气开采和精密加工,1H22收入占比 58%/35%。21年/1-3Q22营收 4.2/4亿元、+31%/+27%,归母净利 0.9/1.3亿元、+22%/+83%。22年 6月收购天璇半导体 53.2%股份,其主要从事 CVD 培育钻的研发生产和销售;7月天璇半导体合作海南珠宝、11月与公司董事方睿合资成立河南璨然珠宝,延伸培育钻零售布局。
20年油价走低、油气开采景气下行拖累公司业绩,4Q20以来逐步回暖。下游客户集中、CR5超 90%,公司已合作其中 2家大客户、望拓展新的大客户贡献增量。对比海外同业,公司获益河南超硬材料产业集群优势、21年/1H22毛利率 61.3%/62.5%、显著高于海外龙头美国合成的 17.4%;对比国内,公司聚焦中高端产品、避免价格战。预计 2022年开采类收入增 26%。
超硬刀具:产品升级+进口替代驱动增长。公司刀片:刀具占比 2:1,高端定制化精密刀具下游 80%应用于新能源车。对比同业,公司刀具业务规模仅次于沃尔德/富耐克,21年精密加工营收 1.6亿元、+45%,毛利率 38%(+4PCT),仅次于行业龙头沃尔德的 44%;22Q1-3精密加工营收 0.9亿元、+26%,预计 2022年精密加工类收入增 26%。
CVD:短期培育钻释放利润,长期工业应用前景广阔。根据供需测算,我们认为当前全球培育钻需求增长难抵上游扩产产能,全球库存仍将高企,对明后年毛坯及裸钻批发价造成一定压力。公司延伸培育钻零售,望内化部分价格波动、消化部分自身扩产产能,维持相对稳定的盈利水平。作为国内少数掌握设备制造技术、突破核心零部件微波源自主设计的 CVD 企业,目前已实现供应商定向开发。1H22已有 100台设备投产、预计年底达 400台、23年底达 1000台。
盈利预测与投资建议主业获益油服景气上行+超硬刀具产品升级、望靓丽;CVD 培育钻增厚利润。预计 22-24年 EPS 分别为 0.34/0.49/0.68元,给予 23年 PEG 为0.45,目标价 13.69元,首次覆盖给予“增持”评级。
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